2026年8月12日，爱建证券发布了一篇汽车行业的研究报告，报告指出，小米澎程入局增程，有望激活家庭SUV增量。
报告具体内容如下：
事件：7月30日，小米汽车发布昆仑技术架构并预售澎程N70Max、N90Max两款增程SUV，产品覆盖由纯电轿车及SUV延伸至家庭增程SUV市场。次日股价下跌7.28%，反映市场对新车预期兑现的阶段性定价，后续股价表现或在于订单及交付数据能否验证新品放量。 产品：澎程系列补齐家庭出行场景，有望打开小米汽车第二增长曲线。昆仑架构通过大电池增程、可变空间及平台化设计，强化长途出行与多成员乘坐场景的产品适配性；澎程系列代表小米集团由纯电向增程动力路线延展。中长期看，平台化开发、核心零部件复用及规模效应，决定昆仑架构商业价值。 格局：增程市场需求承压、头部集中，结构性增量或在充电基建缺口的海外区域及低温、高海拔地区，澎程系列以差异化定价与产品力突围。受政策切换、需求走弱及纯电替代影响，增程市场整体调整。2026年6月增程式零售8.2万辆，同比下降31.9%，环比下降3.8%。格局头部集中，理想、问界已在家庭豪华SUV市场建立品牌、用户和渠道壁垒，份额约60%。增程结构性机遇或集中于充电基建缺口海外市场、无家充用户及低温、高海拔地区。N90Max预售价29.99万元，较理想L9、问界M9价格优势显著，续航与能耗具备竞争力，产品力优势待9月上市验证。
销量：小米集团全年55万辆目标具备兑现可能，澎程系列爬坡节奏决定上限。26H1小米汽车累计交付约18.5万辆，完成全年目标的33.6%，下半年月均交付需达到约6.1万辆。SU7与YU7构成基本盘，澎程提供增量；若供应链、产能及质量爬坡顺利，澎程26Q4月均交付达1.5-2.2万辆，全年交付有望进入50-55万辆区间。
盈利：小米汽车业务仍处战略投入期，短期盈利修复取决于量价与成本的同步改善。26Q1智能电动汽车及AI等创新业务收入199亿元，同比增长6.9%，分部毛利率20.1%，但经营亏损31亿元。新旧车型切换、产品结构下移及购置税政策调整压制单车收入与毛利率；后续关注高配占比、澎程ASP、规模摊薄及核心零部件成本变化。
展望：小米汽车能力验证已由单车爆款能力转向多产品线与平台化能力。短期关注澎程锁单、交付周期及首个完整季度的产能爬坡；中期关注SU7、YU7与澎程能否形成需求协同并稳定销量中枢；长期关注昆仑架构的车型复用效率、汽车业务毛利率修复及亏损收窄节奏。
投资建议：澎程系列进入家庭SUV市场将加剧25至40万元价格带竞争，并推动同类车企加快产品升级和价格体系调整。具备差异化产品定义、智能化技术积累、规模交付能力及成本控制优势的车企，有望保持市场份额与盈利韧性。建议关注：小米集团（1810.HK）、小鹏集团（9868.HK）、理想汽车-W（2015.HK）、比亚迪（002594）（002594.SZ）、吉利汽车（0175.HK）。
风险提示：澎程爬坡不及预期；汽车业务亏损扩大；零部件成本上行。
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